2009年7月17日，友阿集团控股的家润多在深圳上市，总算实现了其多年的梦想。家润多能够上市最大的本钱，源自于其在长沙百货行业较高品牌知名度和市场占有率。为此，家润多公司的董事长胡子敬在家润多于上海香格里拉举行的路演现场，面对上投摩根、交银施罗德、太保资产、中信证券这些大机构，敢于放出豪言“我在长沙打的士，都不用掏钱，大家都认识我”。不可否认，在长沙，胡子敬和家润多确实拥有这样的“江湖”地位，这一切的缘由还得从家润多的发展历史谈起。

　　家润多的前身是原长沙友谊集团，让胡子敬和友谊集团的一举成名，源自于九十年代初沸沸扬扬的“五虎闹长沙”的激励商战。商战最终的结果，友谊集团兼并了濒临破产的中山，而晓园破产出局。接着在九十年代末，利用长沙另一家主要竞争对手阿波罗集团老总因经济犯罪入狱的机会，趁机并购阿波罗集团，成立了友谊阿波罗集团团，从而彻底奠定了友阿集团在长沙百货市场的首屈一指的江湖地位。

　　应该说，在友阿崛起的过程中。胡子敬带领的友阿集团在长沙百货商业市场确实有过人之处。其在品牌、营销、管理、政府关系、媒体公关等方面表现出比其他竞争对手更强的实力。当然，在那个时期，胡子敬和友阿的对手主要集中在一些商业国有企业方面。但与此同时，随着一些境外零售商沃尔玛、家乐福等的进入，一些国内民营的零售商如新一佳、国美等的迅速崛起。这些新的市场环境变化都带给了胡子敬和友阿集团巨大的危机感。此刻友阿集团国有企业的属性，由于体制上的制约，已经严重影响到了友阿集团的发展壮大。于是，胡子敬在上世纪九十年代末，主动争取到了长沙市国企改制的一个名额。经过一番折腾，友阿集团最终在2000年成功实现了改制。其中胡子敬个人以500万的资金投入，成了友阿集团最大个人股东。友阿改制这个案例，在当时被认为是一个成功的国企改制样板，引起全国各地商界人士，纷纷过来取经。此时在所有人看来，友阿集团既有市场地位，又有优秀的领导者，还有成功改制后的灵活机制，那么友阿必然会得到迅猛的发展，会从长沙走向湖南，走向全国，成为全国百货业的龙头企业。但后来发展的事实，却让大家大跌眼镜，一直到家润多实现上市的时候，友阿还依旧龟缩在长沙这块“一亩三分地”上，而市场份额却一步步被对手蚕食鲸吞。

　　友阿集团在改制后的第一个大动作，就是投入巨资将之前已经开始布局的家润多这块超市业务快速做大。当时雄心勃勃的胡子敬和友阿集团计划要在全国开几十家超市连锁店，销售额定位在200亿。这种雄伟目标很快就泼了冷水。在友阿集团的大本营——长沙，其投入巨资的贺龙体育馆家润多店，仅运营几个月就因巨额亏损而关闭，接下来都是一系列对其超市业不幸的消息，最终只好在2006年无奈的将家润多超市80%的股份出售给购宝集团。可以说，友阿集团在超市业的进军堪称全军覆没。而就在友阿集团进军超市业兵败之际，在湖南崛起了另一家主营超市业的零售商“步步高”。步步高的创始人王填夫妇在湘潭自1995年白手起家，在短短的十几年时间内快速发展壮大，在2008年抢先家润多一年先行上市。而在2008年，步步高实现了50多亿的销售额，2亿多的利润，以非常明显的优势压倒了已经主营百货业的家润多不到20亿的销售额和0.95亿的利润。这让胡子敬和友阿集团充满了尴尬。

　　不过让胡子敬和友阿在超市业败于小老弟“步步高”，更为难堪的是，随着日资企业平和堂和北京的王府井百货入驻长沙城，友阿集团在其主打的百货业方面也是节节败退。长沙城里单店营业额最高前两名的早就不是友阿集团旗下的几大商城。友阿集团只能勉强通过旗下单店数量多，累计在一块才勉强成为长沙城的百货业老大，而单店的经营效益是远远低于排名前两位的单店效益的。

　　友阿集团的难堪不单纯表现在业绩下滑，市场份额下降方面，还表现在友阿集团在长沙拥有比竞争对手更多优越的地理条件。友阿集团是从老国企改制过来，他们用非常低廉的改制价格拿到了长沙地理位置非常优越的物业。这些物业都分布在长沙的火车站、东塘、五一广场、袁家岭等黄金码头，而它的对手却需要在长沙斥巨资建设、购买或租赁物业，且位置远不如友阿集团。在拥有如此天时地利诸多优势的情形下，友阿集团的失败自然让其更为尴尬。

　　从家润多上市的招股说明书来看，家润多拥有长沙银行这个非常优良的城市银行7.45%的股份，而友阿集团持有长沙银行17.5%的股份。长沙银行在这几年的利润一直保持非常高的增长率，在2010年利润可能要突破十亿元。所以说，如果按照这种现状发展下去，很有可能出现让友阿更为尴尬的一幕，那就是友阿集团百货主营业务的利润赶不上友阿在长沙银行的投资性收益。而友阿集团得到的长沙银行的这部分股份，来源于制度性收益。在友阿集团改制之前，因为友阿是长沙很有影响力的国有企业，正因如此，才有可能成为了长沙银行几大股东之一。友阿集团改制的这部份制度性收益自然就以非常低廉的价格被改制方所获得。目前，长沙银行正在做上市准备，一旦长沙银行上市成功，将带给友阿集团数十亿元的回报。在看到友阿这种巨大的制度性收益的同时，何尝不是对其主营业务发展不力的巨大讽刺。

　　那究竟是什么让友阿集团这个充满希望的企业，在短短十年之内光芒逐渐散去，归为平庸，更多的是依靠制度性收益，来维持自已的江湖地位？问题主要出现在友阿集团的公司治理机制上。在于友阿集团的当年的改制并不彻底，改制更多地体现在形式上，没有进行真正意义上的改革。

　　友阿集团改制时，采取的是国家持股和职工持股相结合的方式，这主要是考虑到在当时的背景下，担心背上国有资产流失的嫌疑，只能采取这种折中的办法。所以作为持有职工中最多股份的胡子敬也只持有公司很小一部分的股份，而大部份普通职工持的股份更加微小了，最大的股东依然是长沙市政府。在这种公司股本结构设置下，表面看起来是实现了股份制，职工们和公司利益有了关联。但实际上，在这些只持有小部分股份的管理层和员工心目中，看待友阿的发展还是和以前一样心态。过小、过于分散的持股状况，让友阿的改制的只是换汤不换药。所以在友阿集团内部，职工们在各种行为中依旧很少考虑公司的利益，很少考虑股份的回报，而更多的考虑自己的直接利益。据友阿集团的员工透露，在友阿集团内部，沿袭更多的依然是以往国有企业的老做法，改制前后并没有实现体制上的多大改变，管理上也没有多大改善。躺在友阿的巨大制度性收益的温床上，友阿员工吃大锅饭，混日子的现象依旧比较普遍。所以友阿这种国企的股份制改制，表面上是改了，实际在管理上和体制上并没有发生根本性的变化，是一次典型的“伪改制”。这种国企改制唯一的结果就是，实现了部分利益群体的财富积累。在这种形改而神不改的改制模式下，友阿集团逐渐褪去光环，就在意料之中了。

　　应该说胡子敬当年推动友阿集团改制，是看到了国企在公司治理机制上的种种弊端。但遗憾的即使通过了改制，友阿还是没有达到改制初期预想的目标，最终拖累了友阿的大发展。这说明了，国企改制不彻底，依旧不能够解决公司治理机制问题。如果那个时候，长沙市政府胆子更大点，将友阿用非常高的价格卖给零售业内的全国大企业，比如百联、比如王府井。也许友阿这块资产的增值会更大，友阿在全国商业零售业的地方会更高。不过，这些都是后话。既然友阿旗下的家润多在2009年7月成功实现上市，那么就希望友阿能够抓住这次机会，进一步完善公司治理机制，在第二次股份化的过程中，不犯第一次的改制的教训，从而将家润多做成中国零售业的龙头企业。