8月15日晚间，东阿阿胶(000423.SZ)公布了半年报情况。让市场一下子傻眼的是，贵有中药材行业中“飞天茅台”之美誉的东阿阿胶上半年实现收入和净利润分别为11.49亿元和4.66亿元，同比增长分别为-10.25%和3.66%。中报公布的第二天，东阿阿胶跌幅为4.39%。

　　东阿阿胶系列产品包括阿胶块、复方阿胶浆和阿胶枣、桃花姬和阿胶原粉三大保健品。2012年上半年，母公司(阿胶块业务在母公司)实现销售收入9.12亿元，同比增加2.2%。其中第二季度，母公司单季实现销售收入3.03亿元，同比下降21.65%，环比下降50%。

　　兴业证券(8.61,-0.52,-5.70%)认为，据此推算，估计二季度阿胶块销量同比下滑超30%，是2010年至今单季度的最低点。

　　据了解，2010年和2011年提价过猛，阿胶块的销量并未完全被终端消化，其形成的渠道存货已经开始冲击价格体系，迫使公司在2012年5月着手清理渠道存货。

　　对于阿胶块销量的触底，某资深营销专家告诉记者，“阿胶块累计提价幅度已高，销量下滑说明公司还是在同其他品牌争夺同一消费人群。如果未来公司不能在阿胶块产品定位上体现出与竞争对手的差异化，并通过营销让差异化被目标人群所接受，随着提价放缓和渠道存货的消化，未来阿胶块业务或许还有恢复性增长，但提价带来的利润高增长的天花板已经隐现。”

　　阿胶块一直是公司主要利润来源，在增长受限的情况下，市场普遍认为东阿阿胶的未来在于保健品的放量，但从上半年业绩看，该业务正面临挑战。

　　某南方大型券商医药行业分析师告诉记者，公司三大保健品业务都在全资子公司山东东阿阿胶保健品有限公司。把中报和年报中披露的“阿胶及系列”的收入与母公司收入相减，可大致得到保健品的销售收入。考虑到公司内部的合并抵销因素，得到的数据或比实际数据略小，但还是可以从中看到该业务的发展趋势。

　　公司“阿胶及系列”2009年-2012年上半年的销售收入分别为4.99亿元、8.54亿元、9.92亿元和10亿元；母公司同期销售收入分别为4.71亿元、7.63亿元、8.93亿元和9.12亿元；两者相减，得到保健品的销售收入分别为2804万元、9087万元、9965万元和8777万元，后三年的同比增长率分别为224%、9.7%和-12%。

　　可见，公司保健品业务在2010年出现爆发性的增长，2011年同比继续小幅增长，但在2012年上半年销售收入出现了同比负增长。

　　2011年，山东东阿阿胶保健品有限公司实现净利润1521.82万元，相对于3亿元的销售规模，利润率太低。对此，东阿阿胶CEO秦玉峰曾回应称，相对制药行业，保健品行业利润率普遍较低，保健品正处于市场导入期，费用投入高，随着规模扩大，利润率也将呈现逐渐上升趋势。

　　据上述人士分析，公司保健品销售达到5亿元时，能获得一个相对稳定的利润率。目前来看，2012年难以达到这个目标了。

　　而东阿阿胶自身营销短板逐渐暴露。第一次暴露是在2009年，受限于渠道控制力弱，阿胶块继续提价面临瓶颈。于是，当年4月聘任了在业内以渠道管理能力著称的程继忠出任营销副总。上任后，程重新搭建了公司的销售渠道，为2010年阿胶块的继续提价和保健品的放量奠定了基础。

　　有接近公司的人士向记者透露，到了2011年，由于与秦玉峰在阿胶块提价60%后的执行落实上有分歧，程继忠于2011年底从公司离职。他在任时一手提拔的保健品销售团队负责人随后也离职。虽然无法确认保健品2012年上半年销售的增长乏力是否与此有关，但可以确定的是，目前东阿阿胶再次面临缺乏得力营销干将的局面。

　　2012年5月股东大会期间，传出东阿阿胶将从宝洁引进营销人才的消息。华泰联合在近日的研报中也提到，公司新聘职业经理人，以推动医院和阿胶系列保健品的销售。记者就上述消息向公司求证，但至截稿时为止，尚未得到公司回复。

　　“目前阿胶块业务增长的天花板隐现，保健品业务如果不能引入得力营销干将实现销售破局，公司未来就可能看空了。”某投资者表示。